söndag 6 mars 2016

Tankar om Qliro och CDON Marketplace

Det blir ett spekulativt, kort och kanske inte så kvalitativt inlägg. Inlägget förutsätter relativt goda förkunskaper om Qliro Group. 

Under början av 2016 föll Qliro aktien ihop totalt och aktien var som mest ner 45%. Jag köpte min fösta post runt 8,10, sålde innan rapport och tog sedan nya tag runt 7,26 kr. Jag hade tur med mitt köptillfälle. Slakten stannade runt 7 kr och aktien handlas just nu runt 8,45. Jag har tidigare uttryckt förundran över att aktien så snabbt vänt uppåt, "inget har ju förändrats". De senaste dagarna har jag funderat lite över bolaget och har hittat min game changer. Inlägget nedan beskriver vad jag tror har orsakat vändningen, jag tror på fortsatt stigande kurs.


Min relation till Qliro:


Qliro var det andre bolaget jag ägde aktier i och min första stora besvikelse på börsen. Jag köpte mina första Qliroaktier våren 2013. 

"När bolaget sedan närmade sig Q1 rapporten 2013 så valde jag att fylla på. Jag mins att en analytiker från en bank hade besökt deras lager och kommit fram till att det såg bra ut. Efter detta höjdes riktkursen och kursen började stiga. Dagarna innan rapporten började kunder till samma bank sälja av aktier och jag följde spänt snacket på placera.se. Folk skrek sälj och varnade för att det nog var något dålig på gång. Vissa pratade om att anmäla det som hände till finansinspektionen. Dessa hade rätt och på rapportdagen kom information om nyemission ut. På rapportdagen så backade kursen över 20 %"


På den tiden hete bolaget fortfarande CDON och Gymgrossisten var fortfarande "små-hett". Idag har det mesta förändrats, man har gjort om mycket i både bolagsstrukturen och Gymgrossisten är numera en Svensson-variant där de "som är seriösa med sitt tränande" inte längre handlar. Jag handlar dock fortfarande på Gymgrossisten  och har bland annat min dator är köpt på CDON. Min syn kan vara vinklad baserat på en mentala(omedveten) strävan att få tillbaka pengarna (i samma aktie) som jag förlorade dem i 2013. Är det fallet, så ber jag om ursäkt ifall jag är oproportionerligt positiv till Qliro Group. 


CDON Marketplace Q4:


En sak som har förändrats sedan 2013 med CDON.com är att man har gått ifrån att vara en renodlad webbhandlare med målet att sälja allt från egna lager, till att ta in externa partners som får använda plattformen som "sin butik". Konceptet kallar man för CDON Marketplace. CDON.com segmentet inom Qliro Group har sedan 2013 haft en relativt konstant omsättning, vilket kan få en att tro att det är ett segment i stagnation som har fastnat i någon form av lågmarginal verksamhet med mulen framtid. Min syn är snarare att man befinner sig i en fas där man försöker slussa över "problemen" (lager, kapitalbildning, låg marginal och prispress) till underleverantörer, mot att erbjuda dem en försäljningsplattform för att nå ut till CDONs kundstock(som är fortsatt stor). CDON Marketplace har idag 800 externa återförsäljare och andelen av CDONs totala omsättning har ökat från 7% 2014 till nära 11% idag. Med hjälp av CDON Marketplace har tillväxten i lagervärdet för CDON.com avstannat och man kunde i Q4 sälja varor för 7% fler kronor utan att behöva öka mängden kapital som är uppbundet av bolagets lager. På så sätt sänker man risken i verksamheten genom att externa aktörer sköter delar av leveransen. 



24 Februari 2016


Den 24 februari 2016 presenterade CDON Marketplace ett samarbete med Adlibris. I pressmeddelandet beskrevs det hur Adlibris skulle sälja böcker via CDON.com och hur CDON skulle avsluta sin egen bokförsäljning. Detta skulle ske sommaren 2016. I pressmeddelandet berättade man att CDONs nuvarande bokförsäljning stod för 200-250 miljoner/år vilket motsvar ca 10% av hemsidans totala försäljning. Avtalet innebär alltså i praktiken att CDON inte längre kommer behöva lagerföra böcker, att CDON Marketsplace andel av försäljningen stiger från runt 11% till över 20% och CDONs affär förhoppningsvis förbättras. När pressmeddelandet kom hade kursen stängt på 7 kr, sedan dess har kursen inte handlats under 6,95 och min tanke är att det var sista gången kursen handlades under 7 kr(om ingen nyemission kommer).

Varför tror jag att detta är Game changer?


För att jag tror detta enbart är det första avtalet av många. Jag förväntar mig efter denna nyheten, att CDON kommer fortsätta låta externa aktörer ta över segment efter segment på. Kanske säljer NetOnNet tv-apparater via cdon.com eller så tar Ginza(vars hemsida är fruktansvärd) över CD försäljningen. På så sätt kommer man ifrån de historiskt återkommande problemen med lager och logistik som olika segment inom koncernen stött på. Istället för att bli en återförsäljare rör man sig genom denna förändringen mer och mer mot att bli en plattform vilket, stämmer bra överens med bolagets namnbyte och fokus på Qliro (koncernens betalningslösning). Idag använder sig Adlibris av Klarna, min gissning är att man lagom till sommaren-hösten 2016 kommer övergå till Qliro och att det är en (ännu ej presenterad del) av upplägget. Om det ännu inte finns ett avtal om Qliro med Adlibris så förväntar jag mig att förhandlingar pågår.

Min tanke är att man gör följande:

1. Tar in externa aktörer, som får använda använda CDOM Marketplace för att nå en större publik. På så sätt kommer de upp i volymer, samtidigt som CDON kan "påtvinga dem" Qliro som betalningslösning.

2. Detta leder till att CDON sakta kan minska ner mängden produkter man har i lagret, vilket frigör likvida medel som får bolaget att undvika nyemission och kan användas till fortsatta investeringar i Qliro.

3. CDON.com blir tillslut en återförsäljare utan eget lager, med låga marginaler men med stabilt kassaflöde. Plattformen kan sedan användas för att finansiera vidare utveckling och knyta nya kunder till Qliro.

4(?). När detta är genomfört är det dags att börja särnotera/sälja de resterande bolagen i koncernen, medan CDON.com fortsätter sälja deras produkter.

Mycket spekulationer här, bolagets utveckling kan bli helt annorlunda, men kom ihåg var ni hörde det först ;) Får jag helt fel, så anser jag fortfarande att bolaget bör värderas upp baserat på att delarna är mer värda än helheten. För genomgång av delarna rekommenderar jag Snåljåpens inlägg:

http://snaljapen.se/2016/01/qliro-sverigest-mest-hatade.html


Fotnot: jag äger aktier i bolaget.